Reference · Company dossier

涂鸦智能

全球领先的独立 IoT PaaS 平台，向品牌与代工厂出售「模组＋云＋App」交钥匙方案，使非技术企业能在数月内推出联网设备。

互联网

公司与创始人

主体、总部与上市地

2014 年 8 月 28 日在开曼群岛注册，总部位于杭州华策中心，深圳前海设办公室；纽约证券交易所与香港联交所双重主要上市（确认｜20-F、官网）。

创始人背景

王学集，1982 年生于浙江温州，浙江理工大学毕业。2003 年与同学创办通用论坛程序 PHPWind，2008 年 5 月被阿里巴巴收购，团队成为阿里云首支业务团队，王学集任阿里云首任总经理；2014 年与陈燎罕创办涂鸦（推测｜36 氪、新浪，媒体二手，多处一致）。

创始团队与治理

陈燎罕为联合创始人、执行董事、联席董事长兼总裁，PHPWind 联合创始人，曾任阿里云运营总监；杨懿为联合创始人兼 CFO；周瑞鑫为联合创始人兼 CTO（推测｜21 世纪经济报道、新浪财经，职务后续有调整）。王学集持股约 19%，腾讯约 9.5%（推测｜20-F 解读报道）。

团队规模

2025 年末全职员工 1,441 人，其中研发 1,026 人，占约 70%（确认｜20-F）。

融资与资本

纽交所上市

2021 年 3 月 18 日上市，发行 4,359 万份 ADS，每份定价 21 美元，募资 9.15 亿美元；发行估值逾 130 亿美元，首日收盘 25 美元，市值约 140 亿美元（确认｜公司新闻稿、21 财经）。

港股双重主要上市

2022 年 7 月 5 日挂牌，发行价 19.3 港元，发行 730 万股，募资约 1.4 亿港元，市值约 111.7 亿港元（确认｜公司新闻稿、牛透社）。

资本结构与回报

2025 年经营活动现金流 8,100 万美元，连续 11 个季度为正；年末现金、定存与国债合计 10.17 亿美元；宣派 3,700 万美元股息（确认｜业绩公告、媒体转引）。

早期轮次

A 轮至 D 轮的金额、投资方与估值未获取（20-F 仅披露上市后信息）。检索路径：IT 桔子「涂鸦智能」、Crunchbase Tuya、招股书「历史与公司架构」。

产品线

IoT PaaS

模组、云连接、设备管理、App 开发工具链。2025 年收入 2.312 亿美元，占总收入 71.8%，同比增长 6.5%（确认｜业绩公告）。

SaaS 及其他

行业 SaaS 与云增值服务，2025 年收入 4,490 万美元，同比增长 13.4%（确认｜业绩公告）。

智慧解决方案

整机与场景方案交付，2025 年收入 4,570 万美元，同比增长 8.9%（确认｜业绩公告）。

AI 平台

2025 年 4 月发布 AI Agent 开发平台，集成 ChatGPT、Qwen、DeepSeek、Gemini、Claude；同期发布开源框架 TuyaOpen 与 Tuya.AI，平台累计约 1.6 万个 AI Agent（确认｜公司发布、36 氪；Agent 数量为媒体口径）。

平台规模与价格带

注册开发者约 180 万，平台开发智能设备 SKU 超 120 万个，覆盖 3,200 多个品类（确认｜20-F）。按模组数量与云服务订阅计价，公开价目未获取。

技术栈

云与设备模型

自建 IoT 云，为每台设备分配虚拟 ID 并建立数字双胞胎，云端与实体设备保持全生命周期的闭环同步（确认｜20-F）。

端侧连接

提供 Wi-Fi、蓝牙、Zigbee、Thread、Matter 等模组与 SDK，客户可用开放 API 定制功能（确认｜20-F）。

应用层

OEM App 快速生成，按区域配置隐私与合规策略（确认｜20-F，技术细节未展开）。

AI 能力

AI Agent 平台负责多模型编排，TuyaOpen 提供开源硬件与 Agent 框架（推测｜公司发布）。

自研与外购

云平台、模组方案与 App 工具链自研，芯片外购（推测｜20-F 未逐项披露）。

知识产权

截至 2026 年 3 月 31 日，注册专利 742 件、商标 1,611 件、著作权 203 件、域名 134 个（确认｜20-F）；ESG 报告口径为有效专利 734 件，其中发明 340 件、实用新型 161 件、外观设计 233 件（确认｜ESG 附件）。

市场与渠道

区域与客户

覆盖 200 多个国家和地区，收入以海外为主（具体拆分未获取）。2025 年客户约 5,900 家，其中 PaaS 客户约 3,700 家；2023 年分别为 6,100 家与 4,000 家（确认｜20-F）。

客户质量

前五大客户合计占收入 14.6%，集中度低；291 家优质 PaaS 客户贡献 88.3% 的 PaaS 收入；以收入为基础的 PaaS 净扩展率为 102%，2024 年为 122%（确认｜20-F、业绩公告）。

渠道

线上开发者平台、行业展会（MWC 等）、品牌口碑与海外本地化销售团队（确认｜20-F）。

市场份额

公司自称全球最大独立 IoT PaaS 提供商（确认｜公司口径）；第三方统计份额未获取。

竞争格局

小米 IoT 与米家生态以自有品牌和生态链企业为主，设备规模大、开放度有限；华为鸿蒙智联拥有系统级入口与国产生态；机智云、云智易为国内同赛道 PaaS，规模小于涂鸦；乐鑫、移远等芯片与模组厂商向云服务延伸，压缩模组利润；头部品牌自建云平台构成长期替代风险（以上均为推测）。

差异化在于中立第三方定位，不经营自有品牌，支持跨品牌互联，并以 3,200 多个品类与 180 万开发者形成覆盖优势（推测｜基于 20-F 表述）。

护城河与风险

护城河包括开发者与 SKU 的网络效应、模组加云加 App 的一体化交付、48.2% 的毛利率与逾 10 亿美元净现金、美股与港股双重上市的品牌背书（确认与推测混合）。

风险有四类。增长放缓：2025 年营收增长 7.8%，PaaS 仅增长 6.5%，净扩展率从 122% 降至 102%（确认）。客户流失：客户数由 2023 年 6,100 家降至 2025 年 5,900 家（确认）。地缘政治与数据合规：中美欧监管分割可能抬高云服务成本（推测）。范式变化：品牌方直接调用大模型与公版方案，绕过 PaaS 层（推测）。

关键事件时间线

  • 2014 年：公司成立（确认）。
  • 2021 年 3 月：纽交所上市，募资 9.15 亿美元（确认）。
  • 2022 年 7 月：港交所双重主要上市（确认）。
  • 2025 年 4 月：全球开发者大会发布 AI Agent 开发平台、TuyaOpen 与 Tuya.AI（确认）。
  • 2025 年：营收 3.218 亿美元，净利润 5,789 万美元（确认）。
  • 2026 年 3 月：发布 2025 年报，宣派 3,700 万美元股息（确认）。

对我们的启示

平台价值来自被集成

涂鸦不经营自有品牌，把能力嵌进客户产品，才积累 5,900 家客户。调度平台同样应减少与客户争夺终端，把接口做成可被集成的组件。

开发者规模比 Demo 更难复制

180 万开发者与 120 万个 SKU 构成迁移成本。评估具身智能平台时，应看第三方开发者数量、上架技能数与调用量，演示视频不构成依据。

成熟期看经营杠杆

PaaS 增速降至 6.5% 后，涂鸦靠费用压缩把净利率做到 18%，同时用 AI Agent 与智慧解决方案寻找增量。平台业务进入成熟期，费用率与现金流比营收增速更能决定估值。

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